327国债期货事件，327国债事件的概述

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1，327国债事件的概述
2，327国债事件

1，327国债事件的概述

90年代中期，国家开放了国债期货交易试点，采用国际惯例，实行保证金制度，虽然大大的高出了1%的国际标准，但2.5%的保证金制度仍然把可交易量扩大到了40倍，有效的提高了国债期货产品的流动性。由于期货价格主要取决于相应现货价格预期。因此，影响现货价格的因素也就成了期货市场的炒作题材。影响1992年三年期国债现券价格的主要因素有：基础价格：92（3）现券的票面利率为9.5%，如果不计保值和贴息，到期本息之和为128.50元。保值贴补率：92（3）现券从1993年7月11日起实行保值，因而，其中1995年7月份到期兑付时的保值贴补率的高低，影响着92（3）现券的实际价值。贴息问题：1993年7月1日，人民币三年期储蓄存款利率上调至12.24%，这与92（3）现券的票面利率拉出了2.74个百分点的利差，而1994年7月10日财政部发布的公告仅仅规定了92（3）等国债品种将与居民储蓄存款一样享受保值贴补，并未说明92（3）现券是否将随着储蓄利率的提高进行同步调整。因此，92（3）现券是否加息成为市场一大悬念，直接影响92（3）现券的到期价值。 1995年新券流通量的多寡也直接影响到92（3）期券的炒作，由于上海证交所采用混合交收的制度，如果新券流通量大，且能成为混合交收的基础券种，那么，空方将有更多的选择余地，市场将有利于空方，如果相反，则对多方有利。这些价格的不确定因素，为92（3）国债期货的炒作提供了空间。

1.原因有 1、现券市场不发达、券种及期限结构不合理 2、当时国债期货不是典型意义的国债期货 3、缺乏统一的法规与监管体系 4、在管理上存在用现货机制管理期货的误区根本原因在于当时市场条件的不成熟及对金融期货缺乏统一的监管与相应的风险控制经验。 2.政府对国债进行一定的保值贴补是将利率与指标挂钩，国外也有过贴补的先例，但当时政府调息大大出乎了所有人的意料“最意外的是当时上交所总经理尉文渊，他做梦都没有想到中国国债贴息会如此方式，美联储调息时都是0.25％地调，咱们一下子竟然就是5个百分点。”“保值贴补率”提高到12.98%。这必然与利率市场化相违背，也显示出当时国内市场的不健全。 3.启示;其一，缺少必要市场条件的金融期货品种本身就蕴藏着巨大的风险。这主要是指国债期货赖以存在的利率机制市场化并没有形成，金融现货市场亦不够完善。其二，政策风险和信息披露制度不完善是期货市场的重要风险源。其三，健全和完善交易所管理制度，方可防范期货市场层出不穷的风险。其四，现代期货交易的风险控制要求计算机系统提供必要的技术保障。事件发生之后，政府监管部门、各交易所均健全了交易保证金控制制度、涨跌停板制度等规章制度，并建立了诸如持仓限量制度、大户申报制度、浮动盈利禁开新仓等的交易风险控制制度。

327国债事件的概述

2，327国债事件

如果没有327国债事件就不会有今天的指数期货的发展，以参考如下网上摘录：网易财经讯 2010年1月，中国证券业教父级人物阚治东做客网易财经会客厅。在网易财经与阚治东两个小时的对话中，阚治东畅谈了他二十年的股市人生：他和中国证券业第一代参与者的辛酸探索与激情冒险，与同样教父级人物管金生、尉文渊等人的竞争、友情岁月。他还对中国证券市场的发展现状表达自己的看法，他认为中国的股市更适合散户来运作，特别是创业板和中小板。阚治东现在从事创投工作，先后成立奥锐万嘉、东方汇富等创投基金，在节目中他告诉网易财经，他从事创投事业的第一笔本金来自好友尉文渊（上海证券交易所第一任总经理），阚治东透露现在他所管理的基金所投资的10多个项目基本都具备了上市资格。以下为分段视频文字实录网易财经：近期国务院批准了融资融券的试点以及股指期货的三个月准备期，您觉得这些金融工具的引入，会给股市造成什么样的影响？现在有积极的看法，也有消极的观点，您怎么看待这个影响？阚治东：这次国务院原则性批准证监会的融资融券、股指期货的推出，这个实际不是一件新闻，早就在做准备，做了很长时间，做了很多年了，现在总算有一个结果了。这件事对证券市场本身是一件好事，融资融券是可以让我们的资金，本身我们的资金就有一定放大效应的角度在运作，这个本身肯定是一件好事。股指期货我们说不要做单边式的，过去说单边式，在中国的资本市场只能做单边式，真的股市涨了，大家都挣了，可是跌了就没法儿做，实际上如果真正推出股指期货，无论是涨还是跌我们都有空间。当然，这是今天我们从政策角度，原则性的角度考虑来这个问题是这样的，但是作为目前的现货市场到底是怎么样的呢？我相信这里面应该有值得我们进行深入研究的，因为我们知道股指期货毕竟是能做空，能做多，对整个今天的现货市场，它必然是一个“双刃剑”会造成我们市场中一段时间是拼命往上涨，也有一段时间里面可能是不断的往下跑，必然会是这样的，未来一旦推出，市场的起伏波动，就会比今天更加频繁，这是必然的。网易财经：也有人担心，说股指期货推出之后，会不会重现之前“327国债事件”的情况，因为大的沪深300指数的权重股里面仍然是由几大部门、机构掌握着控股权，会不会将来有一天重演这样一个历史？阚治东：会出现一些问题也是正常的，但是如果我们今天整个设计的好，因为毕竟也设计了这么长时间了，应该不会出现“327”那样的事情，“327”当年设计的时候，也不应该发生的，因为“327”我们当年做国债期货的时候，万国、我以及汤仁荣、海通证券，我记得每家大概持仓口数是四、五十万口，也就是以最大的持仓量，就是四十万，或者五十万口，你不能超过这个数字的。如果当年我们电脑系统进行设计的时候，就设计了一个程序，超过四十万、五十万，也就是超过你的设计限额的时候，你就打不进去，那问题就不会出现了，对不对？另外，当年还有一个“保证金”制度，你交了多少保证金，保证你可以放大40倍，如果你保证金用完了，必须补充保证金，才能继续委托指定人进去，如果我们的电脑也把这些指令设计好，也是不应该发生问题的。网易财经：主要您觉得还是制度设计方面的问题？阚治东：当年在系统设计上，还是有缺陷，今天我相信我们的系统会设计得很完善，而且毕竟我们也准备了这么长时间了，所以这样的问题应该不会发生，但是必然还会发生其他的问题，小问题，这是必然的，每次有新业务推出都会带来一些新问题。

327国债事件