成都市企业投资项目承诺制改革方案，某公司投资建设项目实际投资600万元比计划节省4分之1计划投资

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1，某公司投资建设项目实际投资600万元比计划节省4分之1计划投资

600/(1-1/4)=800

某公司投资建设项目实际投资600万元比计划节省4分之1计划投资

2，成都现在有没有好的投资项目啊

八益博览城黄金商铺，保底年收益10%，二期工程现已开启

成都现在有没有好的投资项目啊

3，某公司有一投资项目

每年税后利润=（120-50-30）*（1-30%）=28万元，净现金流量，0年是-270万，1——4年是（28+50）万，第5年是78+20=108万NPV=-270+78（p/a,10%,5)+20*(p/f,10%,5)=40.28万元折现率为10%，净现值大于0，所以项目可行。

解：设甲队单独完成需x天，则乙队单独完成需要2x天，（1分）根据题意得，1/x+1/2x=1/20（2分）解得x=30 经检验，x=30是原方程的解，且x=30，2x=60都符合题意．（2分） ∴应付甲队30×1000=30000（元）．应付乙队30×2×550=33000（元）．答：公司应选择甲工程队，应付工程总费用30000元．（3分）

某公司有一投资项目

4，厂办大集体改革中的53号文的内容是什么

厂办大集体改革中的53号文的内容是：一、企业投资建设本目录内的固定资产投资项目，须按照规定报送有关项目核准机关核准。企业投资建设本目录外的项目，实行备案管理。事业单位、社会团体等投资建设的项目，按照本目录执行。原油、天然气开发项目由具有开采权的企业自行决定，并报国务院行业管理部门备案。具有开采权的相关企业应依据相关法律法规，坚持统筹规划，合理开发利用资源，避免资源无序开采。二、法律、行政法规和国家制定的发展规划、产业政策、总量控制目标、技术政策、准入标准、用地政策、环保政策、信贷政策等是企业开展项目前期工作的重要依据，是项目核准机关和国土资源、环境保护、城乡规划、行业管理等部门以及金融机构对项目进行审查的依据。环境保护部门应根据项目对环境的影响程度实行分级分类管理，对环境影响大、环境风险高的项目严格环评审批，并强化事中事后监管。三、对于钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、船舶等产能严重过剩行业的项目，要严格执行《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》（国发〔2013〕41号），各地方、各部门不得以其他任何名义、任何方式备案新增产能项目，各相关部门和机构不得办理土地（海域）供应、能评、环评审批和新增授信支持等相关业务，并合力推进化解产能严重过剩矛盾各项工作。四、项目核准机关要改进完善管理办法，切实提高行政效能，认真履行核准职责，严格按照规定权限、程序和时限等要求进行审查。监管重心要与核准、备案权限同步下移，地方政府要切实履行监管职责。有关部门要密切配合，按照职责分工，相应改进管理办法，依法加强对投资活动的监管。对不符合法律法规规定以及未按规定权限和程序核准或者备案的项目，有关部门不得办理相关手续，金融机构不得提供信贷支持。五、按照规定由国务院核准的项目，由发展改革委审核后报国务院核准。按照规定报国务院备案的项目，由发展改革委核准后报国务院备案。核报国务院核准的项目、国务院投资主管部门核准的项目，事前须征求国务院行业管理部门的意见。由地方政府核准的项目，省级政府可以根据本地实际情况具体划分地方各级政府的核准权限。由省级政府核准的项目，核准权限不得下放。六、法律、行政法规和国家有专门规定的，按照有关规定执行。商务主管部门按国家有关规定对外商投资企业的设立和变更、国内企业在境外投资开办企业（金融企业除外）进行审核或备案管理。厂办大集体是指由国有企业批准或资助兴办的，以安置回城知青和职工子女就业为目的，主要向主办企业提供配套产品或劳务服务，由主办企业委派人员或领导参与生产经营并在工商行政机关登记注册为集体所有制的企业。

53号文是指国务院国资委2011年下发的“国资发分配[2011]53号”《关于做好中央企业厂办大集体改革有关工作的通知》

十万火急，上级单位告知网上可查此文，但怎么都找不到，急死人了......

5，如何应对上市公司募集资金变更投向

　　募集资金改变投向已引起监管部门注意　　从近两年来的数据来看,上市公司对变更募集资金投向的确不够慎重,有数据为证。据统计,1999年,上市公司项目变更率为29.26%；2000年,上市公司项目变更率达到了41.97%；2001年,共有202家上市公司变更募集资金用途；2002年,此数据已达到217家。如果募集资金变更投向是投入到强化公司核心竞争力项目上,投资者或者可以理解,但有些公司是去搞多元化经营,有些公司甚至搞起委托理财,投资者就说了,钱交给你去委托理财,还不如我直接委托理财,如此种种造成了市场对募集资金的抨击。　　由于上市公司如此频繁地改变募集资金投向将会带来一系列的负面影响。2002年第一季度,监管部门打响了监管上市公司资金使用行为的第一枪,其中烟台万华、禾嘉股份就撞到了枪口上。　　从目前盘面来看,上市公司改变募集资金主要有两方面: 　　一是募集资金改变投向,即以新项目换旧项目。如果上市公司不是追逐产业热点而是强化核心竞争力,即更换的项目也是围绕着主营业务展开的,那么,此类个股的投资评级并不会因此而发生变化。比如说日前一汽轿车公告称,将1997年募集资金节余的4.2亿元投向Mazda6型轿车,这对于提高一汽轿车在中高档型轿车领域的领先地位无疑是很有帮助的,所以此类个股仍然可以维持着原先的评级,或者持有,或者买入。但如果是追逐市场产业热点的,那么,投资者就要考虑了。因为在2000年网络热潮中,除了海虹控股等极少数上市公司外,大多数上市公司以投资失败而告终,前车可鉴,投资者一遇到此类个股,评级要下降,最好是考虑卖出。　　二是委托理财。对于此项变更,投资者大可不必改变对此类个股的看法。因为从目前盘面来看,委托理财的动力来源于项目变更后没有新的好项目或者本身就没有好项目,但是由于当前对委托资金监管力度的加大以及当前二级市场见底迹象甚浓,委托理财并不会造成多大的损失,反而有助于提高资金的使用效率。就此点而言,委托理财本身不是过错,过错在于再融资行为本身。　　两类企业容易产生变更募集资金投向　　由此可见,投资者防范上市公司随意变更募集资金投向主要还是在于对源头的把握上。就目前而言,有两类个股是最容易出现变更募集资金投向行为的:一是拼合而成的上市公司,也就是部分企业上市的目的就是融资,那么,一旦钱从投资者的口袋里转移到上市公司的帐户里,接下来的事情不是购买关联方的资产,就是随意更改募集资金投向。二是一些虽是成熟型企业但并不具备行业领导者那种购并潜能的上市公司,此类企业融资后,因为产品市场空间、行业成长性等诸多因素的存在,并没有多少的好项目,那么,这也决定了他们圈到钱后容易改变原先承诺的项目,比如说大西洋等。　　本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。　　本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。

6，怎样做好项目投资计划书说服投资

创业计划书必须要说明：怎样写好创业计划书那些既不能给投资者以充分的信息也不能使投资者激动起来的创业计划书，其最终结果只能是被扔进垃圾箱里。为了确保创业计划书能“击中目标”，创业者应做到以下几点： 1．关注产品在创业计划书中，应提供所有与企业的产品或服务有关的细节，包括企业所实施的所有调查。这些问题包括：产品正处于什么样的发展阶段？它的独特性怎样？企业分销产品的方法是什么？谁会使用企业的产品，为什么？产品的生产成本是多少，售价是多少？企业发展新的现代化产品的计划是什么？把出资者拉到企业的产品或服务中来，这样出资者就会和创业者一样对有兴趣。制订创业计划书的目的不仅是要出资者相信企业的产品会在世界上产生革命性的影响，同时也要使他们相信企业有证明它的论据。创业计划书对产品的阐述，要让出资者感到：“噢，这种产品是多么美妙、多么令人鼓舞啊!” 2．敢于竞争在创业计划书中，创业者应细致分析竞争对手的情况。竞争对手都是谁？他们的产品是如何工作的？竞争对手的产品与本企业的产品相比，有哪些相同点和不同点？竞争对手所采用的营销策略是什么？要明确每个竞争者的销售额，毛利润、收入以及市场份额，然后再讨论本企业相对于每个竞争者所具有的竞争优势，要向投资者展示，顾客偏爱本企业的原因是：本企业的产品质量好，送货迅速，定位适中，价格合适等等，创业计划书要使它的读者相信，本企业不仅是行业中的有力竞争者，而且将来还会是确定行业标准的领先者。在创业计划书中，企业家还应阐明竞争者给本企业带来的风险以及本企业所采取的对策。 3．了解市场创业计划书要给投资者提供企业对目标市场的深入分析和理解。要细致分析经济、地理、职业以及心理等因素对消费者选择购买本企业产品这一行为的影响，以及各个因素所起的作用4．表明行动的方针企业的行动计划应该是无解可击的。创业计划书中应该明确下列问题：企业如何把产品推向市场？如何设计生产线，如何组装产品？企业生产需要哪些原料？企业拥有那些生产资源，还需要什么生产资源？生产和设备的成本是多少？企业是买设备还是租设备？解释与产品组装，储存以及发送有关的固定成本和变动成本的情况。 5．展示你的管理队伍在创业计划书中，应首先描述一下整个管理队伍及其职责，然而再分别介绍每位管理人员的特殊才能、特点和造诣，细致描述每个管理者将对公司所做的贡献。创业计划书中还应明确管理目标以及组织机构图。 6．出色的计划摘要二、创业计划书的内容 1．计划摘要计划摘要列在创业计划书书的最前面，它是浓缩了的创业计划书的精华。计划摘要涵盖了计划的要点，以求一目了然，以便读者能在最短的时间内评审计划并做出判断。计划摘要一般要有包括以下内容：公司介绍；主要产品和业务范围；市场概貌；营销策略；销售计划；生产管理计划；管理者及其组织；财务计划；资金需求状况等。在介绍企业时，首先要说明创办新企业的思路，新思想的形成过程以及企业的目标和发展战略。其次，要交待企业现状、过去的背景和企业的经营范围。在这一部分中，要对企业以往的情况做客观的评述，不回避失误。中肯的分析往往更能赢得信任，从而使人容易认同企业的创业计划书。最后，还要介绍一下创业者自己的背景、经历、经验和特长等。企业家的素质对企业的成绩往往起关键性的作用。在这里，企业家应尽量突出自己的优点并表示自己强烈的进取精神，以给投资者留下一个好印象。在计划摘要中，企业还必须要回答下列问题：(1)企业所处的行业，企业经营的性质和范围；(2)企业主要产品的内容；(3)企业的市场在那里，谁是企业的顾客，他们有哪些需求；(4)企业的合伙人、投资人是谁；(5)企业的竞争对手是谁，竞争对手对企业的发展有何影响。摘要要尽量简明、生动。特别要详细说明自身企业的不同之处以及企业获取成功的市场因素。如果企业家了解他所做的事情，摘要仅需2页纸就足够了。如果企业家不了解自己正在做什么，摘要就可能要写20页纸以上。因此，有些投资家就依照摘要的长短来“把麦粒从谷壳中挑出来” 2．产品(服务)介绍在进行投资项目评估时，投资人最关心的问题就是，风险企业的产品、技术或服务能否以及在多大程度上解决现实生活中的问题，或者，风险企业的产品(服务)能否帮助顾客节约开支，增加收入。因此，产品介绍是创业计划书中必不可少的一项内容。通常，产品介绍应包括以下内容：产品的概念、性能及特性；主要产品介绍；产品的市场竞争力；产品的研究和开发过程；发展新产品的计划和成本分析；产品的市场前景预测；产品的品牌和专利。参考资料： http://www.795.com.cn/wz/31262_1.html

要看你写是项目呢？一般些的格式如下：我前一段时间也些商业计划书项目计划书（项目征集模版）项目名称公司名称注册资本所属行业经营范围法定代表人电话地址邮编手机 Email 指定联系人电话手机 Email 公司简介公司名称、发展历史、产品服务以及各股东项目概述具体的产品介绍，包括目前处于的阶段以及主要客户对象知识产权本项目是否拥有自主知识产权，技术突破点技术的主要创新点及其在国内外同行业中的领先程度行业状况及市场空间项目所在行业的发展阶段、状况，潜在市场的整体规模主要竞争优势技术优势：采用的核心技术与国内外同类产品的竞争分析；市场优势目：前公司的市场份额及市场地位；销售方法和营销策略以及竞争性分析。主要竞争对手国内外的主要竞争对手及其情况主要服务领域项目发展所服务的主要领域和潜在领域盈利模式企业运作与盈利模式公司目前面临的问题及项目风险分析包括技术难题、管理难题、市场运作等方面的难题和风险解决途径期望的解决面临难题和降低风险的方法和措施三年销售盈利预测（万元人民币）项目第1年第2年第3年销量销售收入主营业务成本毛利经营费用息税前利润企业中小企业融资历史及资金结构中小企业融资机构的名称、中小企业融资额度、资金结构资金需求量（单位：万元币种：人民币）资金使用计划投资收益率核心管理团队主要成员（技术团队和管理团队）姓名性别职务出生年月学历专业毕业学校专业职称或职业资格期望的交易结构

项目计划书，关键要有具有说服力的东西，让投资人看到回报。

一、项目提出的背景和必要性包括国内外现状、知识产权状况和发展趋势；技术突破对产业技术进步的重要意义和作用；项目可能形成的产业规模和市场前景。二、国内外市场分析包括国际市场状况及该产品未来增长趋势、国际市场的竞争能力、产品替代进口或出口的可能性；国内市场需求规模和产品的发展前景、在国内市场的竞争优势和市场占有率。三、项目主要开发和建设内容包括项目的主要科技攻关内容、项目目标及开发任务。四、项目实施的技术方案包括项目的技术路线、工艺的合理性和成熟性，关键技术的先进性和创新点；产品技术性能水平与国内外同类产品的比较；项目承担单位在实施本项目的优势。五、项目实施的现有基础包括项目承担单位注册地点、股权结构、资产和负债情况、员工构成、主要业务和主要产品、生产规模、主要装备和技术水平、近年来经营状况；对引进技术的消化、吸收、创新的后续开发能力；企业资质、信用和融资能力等。六、项目组织机构和人员安排包括项目的组织形式、产学研联盟运作机制及分工安排；项目的实施地点；项目承担单位负责人、项目领军人物主要情况；项目开发的人员安排。七、项目实施进度计划包括项目阶段考核指标（含主要技术经济指标，可能取得的专利尤其是发明专利和国外专利情况）及时间节点安排；项目的验收指标。八、项目资金需求及来源包括项目新增总投资估算、资金筹措方案（含自有资金、银行贷款、科教兴市专项资金、推进部门配套资金等）、投资使用计划。九、项目经济和社会效益分析包括项目未来三年或五年生产成本、销售收入和利税估算；财务内部收益率、投资回收期、投资利润率、财务净现值等指标的动态财务分析；社会效益分析。十、项目风险分析及应对措施包括项目技术、市场、资金等风险分析及应对措施。十一、其它需要说明的事项十二、有关附件 1、项目承担单位工商登记营业执照（复印件）； 2、企业资质证书、专利证书、特殊行业许可证和产品获奖证书（复印件）， 3、上年度《资产负债表》、《损益表》、《现金流量表》及审计报告（复印件）； 4、项目银行贷款承诺书、自有资金证明材料（原件）； 5、项目若有基本建设内容，还需有项目规划、土地、环保意见（复印件）； 6、与项目相关的其它证明材料或文件等。

7，项目投资评价中净现值准则的缺陷及其改善

引言：在进行项目投资时，净现值法是被大多数投资人所常用的一种分析方法。但其实我们更应该认识到：资本预算程序并不是仅仅依靠简单的财务评价准则就能产生有效结果的，必须考虑一系列限制条件。同样，净现值作为最重要的项目投资财务评价方法，本身也存在许多重要缺陷，这一点在现在的项目评价教科书中并没有或很少明确突出。所推荐的文章表明了一个论点：在进行项目评价时必须结合实际因素，运用多种决策准则，特别是其他准则与净现值得出冲突的结果时，要仔细分析冲突的原因，而不能轻易地推断其他准则得出的是错误结论。事实上，正是在其他评价准则与净现值准则发生冲突而非得出一致结果的情况下，其他决策准则的意义方才会显示出来，这启发我们去探寻隐藏在冲突后面的真正原因。　　一、引言标准的财务学教科书中，项目投资的主要财务评价准则包括净现值(NPV)、内部回报率(1RR)、回收期、获利性指数和账面回报率。一般认为，净现值准则是最重要的项目投资财务评价方法，它衡量了项目实施后对企业价值的增加值，与企业价值最大化的目标相一致.相比之下，其他准则则各有优缺点，对净现值准则只起到验证的作用。判断净现值以外的其他评价准则是否有效的一条重要标准在于：当运用财务评价方法来判断是否接受或者拒绝某一项目时，或者对多个项目进行排序时，其他评价准则是否可以取得与净现值一致的决策结果。如果与净现值结果一致，则该方法有意义；否则，一定存在某一种缺陷。　　许多调查显示，实践中多数公司并不主要依赖净现值准则进行资本预算决策。例如，Stanley and Block (1984)依据1981年一项对跨国公司的调查显示：65.3%的企业使用IRR作为主要的资本预算准则，而只有16. 5%的企业使用NPV准则。尽管只有5%的企业使用回收期作为主要的决策准则，但高达37.6%的企业把回收期作为最主要的补充准则来使用。一方面，Dixit and Pindyck(1994)注意到，企业一般不进行项目投资，除非项目的NPV远远大于零，另一方面，尽管有时继续经营的NPV为负值，企业也会继续该项目，直到继续经营的损失太大，才可能退出或者停止投资。这一系列现实情况显然与标准理论不相符合，提醒我们必须要重新审视净现值准则。下面，本文从净现值本身暗含的假设着手，分析净现值准则具有的内在缺陷。　　二、净现值准则的缺陷1.净现值准则忽略了项目的不可收回性和延迟的选择权标准的净现值准则实际上隐含着“没有延迟的选择权”的假设，即投资要么是立即实施，要么是永不实施。此外，它也没有涉及对投资的不可收回性的明确处理。这些缺陷使得净现值准则实际上只适用于不确定性较少并且期限较短的投资决策中。这一点，最早由Pindyck(1991)注意到。他认为，标准的净现值方法忽略了多数投资决策都具备的以下两个重要特征。　　其一，投资支出至少在一定程度上是不可收回的，特别是对那些与企业或行业特定相关的项目而言。与企业相关的项目投资经常包括大量的广告和营销等具有沉没性质的费用，这些费用虽然在将来可能为企业带来收益，但一旦支出，就不可能再被收回。与行业相关的投资支出包括诸如收购一个炼钢厂的投资支出。之所以说它是不可收回的，是因为除了钢铁之外，炼钢厂基本上不能生产其他性质的东西。尽管企业可能将该厂再出售给它的一个竞争对手，从而用收回部分投资，但投资的全部支出不大可能毫无成本的全部收回。特别是如果该行业是充分竞争的，其他企业对该炼钢厂会进行类似的估值，因此该企业试图出售该工厂而获利的可能性就很小了。　　此外，由于买卖双方的信息不对称，至少部分不与企业或行业相关的投资项目也是不可收回的。这就是着名的“柠檬市场”(Akerlof，1970)。买方不了解有关货物质量的信息，因此，他们只愿意出一个对应于市场上平均质量的价格。卖方知道他们货物的质量低于平均水平，因此很愿意将其出售。这样，平均的质量下降了，价格也在不断下降(在极端情形下，整个市场将会崩溃)。相应地，投资支出只能部分地收回，在很大程度上它是不可收回的。最后，投资不可收回也可能源于政府管制、制度安排或者公司文化的不同，例如，资本控制可能为处置外资投资项目设置障碍，劳动法令也可能对聘用和解雇工人有特殊规定，从而造成额外成本。综上所述，多数重要投资在很大程度上都是不可收回的。　　其二，企业投资很少建立在“要么现在投资，要么永不投资”的基础上，管理层通常拥有一个推迟投资的选择权或机会。推迟投资可以帮助管理层获取更多的信息来评估项目的获利能力，或者争取更多的资源来为项目开展做出更充分的准备，从而减少投资项目的风险。　　在财务学中有机会选择权与期权是等价的概念 (Dixit and Pindyck，1995)，即拥有投资机会就意味着拥有了一项有价值的期权。标准的净现值准则忽略了项目的不可收回性和延迟的选择权这两个紧密联系的特征，从而在投资决策评价中造成了如下后果：　　首先，NPV准则没有在投资成本中包括不可收回投资损失的期权价值。当企业进行一项不可收回的投资支出时，也就意味着它放弃了对可能影响投资的预期或时间进度信息的等待，一旦市场条件变得十分恶劣，企业就不可能收回投资了。　　其次，NPV准则忽略了创造期权的价值。有时某项投资单独看起来很不经济，但实际上可能帮助企业在市场有利的情况下进行其他有利可图的投资，例如研发投资。如果不正确地核算研发投资可能产生的期权价值，单纯的NPV分析可能会抑制公司对研发项目的投资。　　将投资的不可收回性和期权价值考虑进去，就能够很容易地解释上文提到的NPV评价中的那些问题。关闭工厂或退出行业意味着有形和无形资产的损失。如果以后市场条件转好，重新开展业务的成本又太高了。继续经营使得资本保持不动，保留了日后重新开展有利可图业务的机会。期权是有价值的，公司理性地选择保持其价值，甚至当时发生亏损也在所不惜。　　2.净现值准则建立在“大项目优于小项目”的偏见之上净现值准则衡量的是未来将要实施的项目对企业价值的增加值，是个绝对量指标。绝对量衡量指标的一个致命缺点在于它会受到衡量对象规模大小的影响，即绝对量指标并非是规模中性的。虽然净现值通常被公认为是最佳的衡量现金流量价值的绝对指标，但从逻辑上可以推断，它也不可避免地将会受到这一缺陷的影响。我们下面将净现值准则与内部回报率准则进行比较。内部回报率是最常使用的项目评价的相对指标，虽然可能不是最佳的指标。内部回报率的缺点在于不能直接计量价值增加值，只能指示出是否有价值增加了。但作为相对评价指标，它却是“规模中性”的，对于不同性质、不同规模、不同时期甚至不同地域的项目的比较都很有用。　　前文我们已经讲过，评判净现值准则以外的评价准则是否有效的一条重要原则，通常是看它们是否可以取得与净现值一致的决策结果。对内部回报率有很多批评，原因之一就在于此，即在处理不同规模、相互独立的项目时，NPV与IRR常常得出相反的结论。　　然而，上述决策过程存在问题。首先，可以看出， NPV优于IRR是建立在“大项目优于小项目”的偏见之上的，并未考虑成本因素。项目B是项目A投资额的1.5倍，但NPV只是1.1倍左右，不能仅仅因为项目A较小 (从而NPV较小)就直接断定项目的优劣。其次，如果只能从两个独立项目中选取一个，说明存在有限资本预算的限制。如果在本例中是15000，那么投资 1.5个类似 A的项目(获得NPV=5454)岂不优于项目B?最后，假设两个项目风险相同也是不适当的，通常来说，大项目和小项目之间的风险并不相同，大项目通常需要外部融资，因而资本成本将会更高。　　NPV准则假定同一企业的互相竞争的项目之间风险一致。但实际上风险很少是一致的。在其他条件相同的情形下，几个小型项目组合的风险显然要比一个大项目的风险小(考虑一下投资组合分散理论)。 NPV通常青睐较大的项目，然而小型项目的风险通常更小，从而成本更低。与此相关的是，NPV准则主要用于同一企业内部不同项目之间的比较上，并且使用相同的资本机会成本(贴现率)。一旦使用不同的贴现率，就可能改变项目的排序。这样，对于不同组织之间的项目，特别是不同规模的项目；NPV准则就不是很有效了。　　考虑到委托代理关系的存在，NPV准则偏好规模的假设可能加重代理成本问题。财务学者经常用总部和部门经理的分析框架来模拟标准的委托代理关系。在该框架内，总部完全代表股东的利益，目标是最大化股东价值；相反，部门经理的目标是最大化自身的效用，因此与股东价值最大化目标背道而驰。假设总部可以没有成本地观察到企业所有可行的项目，则总部可以根据标准的NPV准则来筛选项目，以便最大化企业价值。然而，如果总部并不像部门经理那样掌握有关可行项目的信息，则企业使用的资本预算准则可能影响经理向总部申请报批的项目的状况。Berkovitch and lsrael(1998)根据这一思路研究发现，由于NPV准则没有考虑规模因素，从而使得拥有私人信息的经理可以根据自己对大规模项目的偏好来挑选大规模的投资，而非挑选高NPV的项目。NPV准则不能很好地阻止部门经理的这种操纵。换句话说，尽管NPV能够最好地计量企业价值增加值，很多情况下却不能真正挑选出最高NPV值的项目。他们证明，在大型的所有权和控制权分离的公司中，存在 NPV不能很好地实施最大化企业价值的项目挑选程序问题。　　三、改善净现值准则缺陷的建议1.将投资机会的期权价值加入净现值中投资决策的两个特征(不可收回性和延迟的选择权)以及项目的现金流量总是不确定的，这一事实决定了投资决策和买入金融期权决策具有很大的相似性，启发人们用金融期权的方法来进行投资决策：某一投资机会可以使得企业选择是否以及何时进行投资，并且一旦未来的市场状况变得不利时(企业此时不会再进行投资)，可以相应地限制损失，相反，在未来有利的市场条件下，投资的收益将是无限的。这就是所谓项目投资评价的实物期权方法。当企业决定实施某一投资时，正表明企业正在实施其实物期权。投资成本(不可收回的资本支出)是执行价格：产生项目现金流的资产(如生产设备、另一家企业等)是期权的基准资产，该资产产生的价值是不确定的，因此维持投资机会具有正的价值。　　然而，在运用实物期权方法改善净现值决策时必须要注意：产生期权的活动在投资期权准则中应该比在单纯的NPV准则中所估计的价值更大：而执行期权的活动则应该比单纯的NPV准则所估计的价值更小(Dixit and Pindyck，1995)。其原因在于：期权本身也有价值。当行动有利时，可以执行期权，当情况不利时，可以让期权失效。这样，收益依赖于可以忍受的损失的程度和概率。　　在资本市场上，这一点体现为投资者会对产生期权的投资估值更大，而对执行期权的投资持保留态度。例如，如果制药公司从研发项目投资(产生期权)转向生产和营销投资(执行期权)，它会发现投资者要求的回报率大幅增加，从而使项目融资发生困难。　　2.配合使用回收期准则评价项目投资机会传统的净现值准则“当NPV为正时就进行投资”显然忽视了期权的价值，理论上可以通过“将投资机会的期权价值加入净现值中”来解决这一问题造成的项目对企业价值增加值的低估或高估。然而，估计期权的价值是一件异常困难的事情，特别是对于情况更为复杂的实物期权而言，几乎称得上是不可能的任务。这也是为什么实物期权的评价原则在现实中很少运用的主要原因之一。另一方面，已经有学者尝试配合使用回收期准则来评价项目的投资机会。与相对评价准则类似，回收期准则尽管是实践中最为经常使用的投资评价准则之一，同样在以往的学术界没有得到应有的重视。事实上，除了易于理解、使用方便等传统优点外，回收期准则对于从期权角度评价项目的投资机会，具有重要的指示作用。　　在本质上，回收期衡量的是某一项目在其较早的寿命期间上产生现金流量的能力。对于项目延迟的期权而言，回收期具备两个性质：其一，一旦项目被推迟，所有的现金流都被推迟，从而贴现程度将加大。然而，较“早期”的现金流对这一效应将比较“晚期”的现金流更为敏感，因此，对拥有较短回收期的项目而言(此时，较早期的现金流所占比重更大)，延迟的时间成本较回收期更长的项目为大。其二，当预期现金流随机性很强时，为了获得更多决策信息而推迟项目有助于经理避免犯严重的错误。然而，较“晚期”的现金流比较“早期”的现金流更具备不确定性，因此，对拥有较短回收期的项目而言，延迟的不确定性收益较回收期更长的项目为低。所以，在所有其他条件相等的情形下，回收期较短的项目比回收期较长的项目有更大的成本，更低的收益，从而更容易满足立即实施的条件。换句话说，如果项目可以被推迟，等待日后投资的价值是回收期的增函数。回收期越长，等待日后投资的价值越大；回收期越短，等待日后投资的价值越小，项目越应该尽快实施。 Boyle and Guthrie(1997)在回收期的这两个性质基础上，将最优投资决策分成两个步骤，并求证了一个关键回收期P*。具体地，投资决策过程第一步先确定项目的净现值是否大于零。在项目的净现值大于零的情况下进行第二步，即计算项目的回收期和关键回收期。如果回收期不超过关键回收期，则立即实施该项目，否则，推迟实施该项目。　　3.配合使用相对评价准则，特别是当相对准则与净现值准则得出冲突的结果时，仔细分析冲突的原因前面已经分析过，相对净现值而言，相对评价准则具有规模中性的优点。这个优点在以往的学术界并没有得到应有的重视。相反，以往的财务学教科书过分强调了内部回报率准则的种种缺点。其实稍加考察我们就会发现，有关内部回报率准则的很多缺点都是纯粹从数学计算角度出发的，并没有考虑现实的经济含义。如果我们能超越刻板的理论结论，从实际经济逻辑出发来考察这些批评，我们会发现，很多批评是站不住脚的。　　在表1的例子中我们看到，当处理不同规模的投资项目时，内部回报率和净现值经常得出相反的评价结果。对于这种投资规模不同的项目，传统的处理方法是用增量现金流来比较。　　表2 项目A和项目B的增量现金流评价由于增量投资项目的IRR仍然大于资本机会成本 10%，可以得出结论项目B优于项目A。因此，IRR和 NPV的冲突得到了解决。　　实际上，这样的处理尚存在重大问题。前面已经分析过，不同规模的项目，其风险是不尽相同的。大项目通常需要外部融资，资本成本将会更高。考虑到增量投资部分的投资者要求的回报率也许远远大于10%，我们绝不能立刻断言：大项目必然就优于小项目。　　在Berkovitch and israel(1998)的研究中提到，由于NPV准则没有考虑规模因素，从而使得拥有私人信息的经理可以根据自己对大规模项目的偏好来挑选大规模的投资。他们证明，必须结合使用不同的资本分配体系进行不同的资本预算决策，才能解决NPV不能很好地实施最大化企业价值的项目挑选程序问题。他们给出的解决思路就是使用相对评价准则IRR或PI。由于IRR和PI是比率而非绝对量，它们是“规模中性”的，这就有助于经理剔除规模因素，而真正关注项目的利润层面。结论是，如果大公司实现好投资机会的概率相对较高时，应该使用中央集权资本分配体系和诸如内部回报率、获利性指数等比率评价准则，并且项目和管理层报酬之间不要有直接的联系。　　四、结论资本预算程序并不是仅仅依靠简单的财务评价准则就能产生有效结果的，必须考虑一系列限制条件。同样，净现值作为最重要的项目投资财务评价方法，本身也存在许多重要缺陷，这一点在现在的项目评价教科书中并没有或很少明确突出。上述分析表明，在进行项目评价时必须结合实际因素，运用多种决策准则，特别是其他准则与净现值得出冲突的结果时，要仔细分析冲突的原因，而不能轻易地推断其他准则得出的是错误结论。事实上，正是在其他评价准则与净现值准则发生冲突而非得出一致结果的情况下，其他决策准则的意义方才会显示出来，并启发我们去探寻隐藏在冲突后面的真正原因。